Biden: Após 100 dias de otimismo, o que esperar para os próximos 100?

Paulo Amaral
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Crédito: Reprodução/Twitter

Os primeiros 100 dias de Joe Biden à frente dos Estados Unidos, se o mercado de ações servir como termômetro, pode ser considerado um grande sucesso.

Desde a eleição, o índice S&P 500 subiu mais de 20%. Desde sua posse, em janeiro, o aumento foi de 10%.

De acordo com o JPMorgan , essa é a melhor corrida de 100 dias para um presidente em primeiro mandato em mais de 75 anos. O único outro próximo foi John F. Kennedy em 1963, que também teve um retorno de norte de 20%.

E os próximos 100 dias?

Os investidores estão focados em cinco fatores principais dos preços das ações nos próximos meses: a taxa de variação dos lucros, a estabilidade das margens de lucro, o futuro da estratégia legislativa de Biden, a redução do Fed e aumentos das taxas, e a reabertura e crescimento econômico contínuo.

Crescimento dos lucros : com 50% do S&P 500 relatando os lucros do primeiro trimestre, a tendência de aumento dos lucros extravagantes continuou. As empresas relataram ganhos superiores a uma média de 22,7%, de acordo com a Refinitiv, muito acima das batidas históricas de 3% -5% que eram típicas antes de 2020. Além disso, mais de 60% viram as estimativas do segundo trimestre aumentadas, que é superior ao trimestre anterior.

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“Mais analistas estão elevando as estimativas em um ritmo mais rápido”, disse Nick Raich, que acompanha os lucros corporativos no Earnings Scout. “A taxa de mudança está se acelerando e é isso que impulsiona os preços das ações.”

Andrew Adams, da Saut Strategy, observou que o crescimento do EPS para o S&P 500 está agora ao norte de 30% no primeiro trimestre em comparação com o ano anterior, o melhor crescimento em mais de 10 anos.

“Essa alta taxa de crescimento quase certamente diminuirá quando os impactos do desligamento da COVID começarem a cair, mas ainda deve haver um nível bastante baixo a ser batido nos próximos trimestres para muitas empresas”, disse ele em uma nota recente aos clientes. “Portanto, por enquanto, o mercado não está me mostrando muitos motivos para me preocupar além do fato de que as médias de grande capitalização estão batendo contra os níveis de sobrecompra.”

Uma das principais preocupações para os lucros corporativos são os custos mais altos de insumos, tudo, desde embalagem até transporte e custos de combustível, o que afetaria negativamente as margens corporativas.

Várias empresas, principalmente empresas de alimentos e de consumo, relataram custos de insumos mais elevados, mas principalmente sem consequências adversas. FactSet relata que as margens corporativas combinadas para os primeiros trimestres estão em 11,6%, o terceiro nível mais alto desde o início do rastreamento em 2008. Eles esperam que se mantenha acima de 11% para o resto de 2021. O principal motivo: muitas empresas anunciaram com sucesso que estavam elevando os preços para acompanhar o aumento dos custos, mantendo as margens.

“Os investidores não puniram as empresas por aumentar os preços”, disse Raich.

Estratégia legislativa de Biden

O presidente propôs duas leis adicionais importantes, o Plano de Emprego Americano e o Plano de Famílias Americanas, que podem impactar os preços das ações neste verão. Biden revelou na noite de quarta-feira os detalhes do último, um pacote de US $ 1,8 trilhão em gastos e cortes de impostos. Embora a restauração da maior taxa de renda individual para 39,6% e a tributação dos ganhos de capital como renda ordinária para famílias que ganham mais de US $ 1 milhão tenham causado algumas oscilações entre os investidores, a maioria acredita que qualquer aumento de impostos virá a taxas muito mais baixas do que as propostas.

“Em nossa opinião, um aumento do imposto sobre ganhos de capital parece mais provável de chegar a cerca de 28%”, escreveu Jan Hatzius, do Goldman Sachs, em uma nota aos clientes.

O governo Biden também propôs impostos corporativos mais altos, mas a maioria dos analistas também argumenta que o aumento será muito mais modesto do que a alíquota proposta de 28%.

Especialistas opinam

John Normand do JPMorgan resumiu o consenso atual sobre o impacto dos aumentos de impostos propostos sobre as ações: “Desde a campanha de 2020, a visão é que uma taxa corporativa mais alta reduziria o S & P500 EPS em vários dólares, mas dentro de um ambiente de crescimento de ganhos impulsionado por maiores despesas fiscais e reabertura impulsionada por vacinas. ”

Em outras palavras, impostos mais altos provavelmente serão mais do que compensados ​​por estímulos e reabertura. Não surpreendentemente, o JP Morgan não fez alterações em sua meta de S&P para o final do ano de 4.400.

Os especialistas lembraram que poucas questões causaram mais debate do que o momento em que o Fed aumentará as taxas e começará a reduzir seu programa de compra de títulos de $ 120 bilhões por mês.

Em sua coletiva de imprensa na quarta-feira, o presidente do Fed, Jay Powell, reiterou: “Teríamos que ter feito um progresso substancial para manter o vírus sob controle” antes que o Fed considerasse a redução gradual, e novamente insistiu que qualquer aumento de preço provavelmente seria “temporário. ”

Quanto tempo levará para o Fed sentir que o vírus está “sob controle” é um debate acalorado. Alguns, como Adrian Miller, estrategista-chefe de mercado da Concise Capital Management, acreditam que o Fed começará a diminuir em 2021: “O Fed provavelmente começará a diminuir no quarto trimestre. Em junho, vários milhões de pessoas estarão de volta ao mercado de trabalho. Pode ser uma redução modesta, mas estaremos suficientemente adiantados na recuperação do mercado de trabalho no terceiro trimestre para que alguma redução seja provável no quarto trimestre ”, disse ele.

Mais típico é Scott Minerd, do Guggenheim, que tuitou pouco antes do anúncio do Fed na quarta-feira: “O mercado está sendo muito agressivo no momento da redução gradual (Q4 2021) e da alta de primeira taxa (Q1 2023). Sob o novo quadro, o primeiro aumento da taxa pode ser adiado para 2025. ”

A reabertura e o crescimento econômico contínuo

Assim como os selecionadores de ações são pagos para farejar o pico de crescimento dos lucros, os economistas são pagos para farejar o pico de crescimento econômico. A maioria ainda espera que as melhores notícias ainda estejam por vir. Típico é Lori Calvasina da RBC Capital Markets, que em uma nota aos clientes disse que embora as previsões econômicas para 2021 sejam altas e cada vez mais altas, isso ainda não impactou as percepções sobre 2022:

″ Uma boa notícia é que as previsões para 2022 não diminuiu, sugerindo que a recuperação mais rápida e poderosa da economia em 2021 ainda não pegou muito dinheiro em relação às perspectivas de crescimento de 2022 ”.

O maior problema dos próximos 100 dias de Biden

O maior problema para as ações que entram nos segundos 100 dias de Biden pode não estar relacionado à economia. As ações podem simplesmente provar ser uma vítima de seu próprio sucesso.

“Auge de tudo” é um refrão comum entre os investidores, a preocupação de que o crescimento econômico esteja chegando ao pico neste verão, junto com a taxa de variação no crescimento dos lucros. Os dados que temos, muitos argumentam, são os melhores possíveis.

As empresas relataram ganhos de alta desde que a temporada de relatórios começou, duas semanas atrás, mas o mercado mais amplo permaneceu inalterado, o que, diz John Norman, do JPMorgan, dá algum crédito a essas preocupações.

“A reação do preço das ações tem sido decepcionante, apesar das fortes batidas”, disse ele. “As perdas estão sendo penalizadas como de costume, e as batidas não estão se traduzindo em uma reação positiva do preço das ações”.