UBS: PCAR3, RADL3 e BTOW3 são aposta de compra no varejo

Felipe Moreira
Especialista em Mercado de Capitais e Derivativos pela PUC - Minas, com mais de 7 anos de vivência no mercado financeiro e de capitais. Apaixonado por educação financeira e investimentos.
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Crédito: Divulgação B2W

Em relatório, o banco UBS demonstrou sua preferência por GPA (PCAR3), Raia Drogasil (RADL3) e B2W (BTOW3) no segmento de varejo brasileiro.

O UBS justificou a recomendação de compra de GPA pelas oportunidades para criação de valor no possível spin off de seu negócio Assai.

Já a Raia Drogasil devido ao potencial de ganhos de participação via plano de expansão de lojas e estratégia digital.

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Enquanto o B2W, segundo o banco, está bem posicionado para capturar a oportunidade de crescimento secular do comércio eletrônico brasileiro.

Por fim, o UBS têm recomendações neutras para Carrefour Brasil (CRFB3) e Lojas Renner (LREN3).

Panorama

Segundo o relatório, os varejistas estão observando que a flexibilização da restrição de mobilidade está levando a um maior crescimento das vendas de primeira linha
no terceiro trimestre, na comparação com o segundo trimestre de 2020.

As lojas localizadas em shoppings permanecem as mais afetadas devido à operação limitada horas e trânsito fraco, mas Lojas Renner mencionaram que lojas localizadas no Norte e Nordeste estão se saindo muito bem.

Já no mundo online, a B2W disse que, conforme com dados do eBit, o crescimento do mercado desacelerou em aproximadamente 70% no segundo trimestre para 50% no terceiro trimestre.

No entanto, ainda é 2 vezes a taxa de crescimento antes que COVID e B2W esperem ampliar seus ganhos de participação.

Os varejistas de alimentos (CBD e CRFB) mencionaram que o crescimento das vendas acelerou em seu cash & levar negócios, possivelmente impulsionado pelo enfraquecimento macro, comércio para baixo e food service reabertura.

Raia Drogasil (RADL3)

O banco UBS recomendou a compra de Raia Drogasil, com preço-alvo de R$ 25,00.

A estratégia digital Raia Drogasil tem sido um importante impulsionador de vendas e o crescimento de vendas mesmas lojas (SSS, na sigla em inglês) em lojas de rua está mudando ligeiramente acima da inflação.

As lojas localizadas em shoppings ainda estão perdendo cerca de ⅓ dos volumes.

No segundo trimestre de 2020, o menor ganho de market share da Raia foi explicado pelas lojas localizadas em shoppings e mais áreas premium quando comparadas às dos concorrentes.

Quando considerando cada mercado demográfico, a companhia teve ganhos de participação relevantes dentro do premium e do shopping Localizações.

Como o crescimento da receita ainda não se recuperou totalmente, a administração mencionou que a desalavancagem ainda deve ser considerada nos modelos de resultados.

Competição

A Raia Drogasil acredita que um novo ciclo competitivo começa com recentes aumentos de capital e IPOs no setor (ou seja, Pague Menos, Panvel, Nissei).

Isso pode levar a uma intensificação da atividade competitiva como pares mencionam que usarão os recursos para financiar seus planos de expansão.

No entanto, as expectativas é que isso vai acontecer em ritmo mais moderado do que no passado.

Além disso, Raia Drogasil está em uma posição mais vantajosa em relação aos pares, uma vez que a gestão não vê essa expansão ocorrendo com muita intensidade no estado de São Paulo (núcleo do RD mercado).

Em termos de impacto regional, o Sul poderia ter um aumento maior da intensidade competitiva já que Panvel e Nissei estão bem capitalizados enquanto Raia Drogasil acelera a expansão em direção ao região.

Porém, para empresa, a pressão competitiva naquela região deve ser bem menos intensa pois é muito menos representativo em termos de vendas (10% das vendas).

Os riscos de canibalização também merecem ser monitorados, especialmente para players que já são altamente concentrado em um único estado.

Foco no público baixa renda

De acordo com a administração, a pandemia criou muitas oportunidades de expansão de lojas e os proprietários estão abertos para negociações. No entanto, a gestão ainda está mantendo seus 240 lojas por ano orientação de abertura para garantir a qualidade da expansão.

Atualmente, a Raia Drogasil está se concentrando em aumentar a pegada em cidades / regiões de baixa renda, nas cidades do Nordeste e do interior por meio de seus formatos básicos e híbridos.

Para aumentar a pegada e ganhar participação de mercado nos mercados de camada inferior, a Raia Drogasil desenvolveu seu formato de nível de entrada que foi principalmente derivado de sua experiência Farmasil.

O novo formato não está apenas focado na competitividade de preços, mas também em genéricos, HPC e marca própria.

Nessas lojas, embora os preços e os investimentos promocionais sejam mais intensos, quanto mais a participação de genéricos se traduz em margens mais altas do que o formato premium da RD. Atualmente, mais de 400 lojas estão neste formato.

Estratégia digital

De acordo com a administração, as vendas digitais continuam a subir, apesar da maior flexibilização das medidas restritivas no terceiro trimestre.

No segundo trimestre, as vendas digitais representaram 7% das vendas da Raia Drograsil e este percentual foi mantido durante o terceiro trimestre.

Enquanto no trimestre o digital era uma ferramenta de mitigação de vendas, no terceiro serviu como uma ferramenta de vendas incremental.

A companhia combina recursos O2O alavancando suas mais de 2 mil lojas que cobrem cerca de 82% da população de classe alta.

A estratégia O2O também é importante para desbloquear vendas e lucratividade adicionais. De acordo com a gestão, o principal objetivo da empresa é aumentar a participação nos gastos e compartilhar de carteira com o cliente O2O.

Isso porque, segundo a Raia Drogasil, o cliente tem gastos maiores do que em úm único canal.

Conforme os gastos por cliente aumentam, as margens Ebtida aumentam devido à alavancagem de opex.

O UBS ressalta que as vendas digitais da Raia Drogasil já são lucrativas, embora as margens brutas ainda estejam abaixo as das lojas.

Somando-se a tudo isso, a RD também lançará o programa de fidelidade STIX em parceria com o Itaú e CBD no quarto trimestre.

B2W (BTOW3)

O banco suíço projetou o preço-alvo de R$ 133,00 para ações da B2W.

No terceiro trimestre, reabertura de lojas e maior mobilidade do consumidor está resultando em um mercado global desaceleração para cerca de 50% de crescimento ano a ano em comparação com 70% no trimestre anterior, mas ainda muito maior do que o registrado no primeiro trimestre de 2020.

Embora a B2W também esteja experimentando algum crescimento na desaceleração, está crescendo acima do mercado com um gap maior que no segundo trimestre.

Black Friday

Segundo o UBS, a administração da B2W está otimista com campanha de Black friday deste ano para o setor de comércio eletrônico.

Isso porque com as restrições de distanciamento social limitando o número de pessoas dentro das lojas, o canal online terá um papel ainda maior no evento.

A B2W se posiciona confortável para atender o aumento da demanda esperada para este ano, dados seus investimentos recentes e de longo prazo durante a pandemia, com capacidades logísticas avançadas e iniciativas O2O.

Iniciativas recentes

A B2W comentou que possui 20 CDs e recentemente inaugurou 2 novos na região Nordeste (Bahia e Ceará).

No segundo trimestre de 2020, as vendas de comércio eletrônico dobraram na Região Nordeste (100% vs. 47% da média do Brasil) e se tornou o segundo maior comércio eletrônico no Brasil, superando a região Sul e atrás apenas do Sudeste.

Os CDs no Nordeste terão um papel fundamental na aceleração do crescimento da empresa, suporte a níveis de serviço mais elevados (entrega no mesmo dia para os estados onde o CD está localizado e entrega em 48h para outros estados).