O resultado do segundo trimestre da Marfrig (MRFG3) surpreendeu positivamente o mercado, como atestam o BTG Pactual, que observou “margens impressionantes”, e a Guide Investimentos. Os analistas da BB Investimentos também visualizaram ótimos números e detalharam em relatório divulgado nesta quinta-feira (13).
“A Marfrig apresentou mais um resultado forte no 2T20”, diz o relatório.
“Maiores preços médios nos EUA e o desempenho positivo das exportações na América do Sul contribuíram para um incremento significativo de 54% a/a em receita líquida, que atingiu R$ 19 bilhões”, aponta.
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O relatório diz ainda que “a redução do preço do gado nos EUA no período, alinhada ao controle mais rígido de custos e despesas, principalmente na América do Sul, levaram o EBITDA do consolidado a um recorde histórico de R$ 4,1 bilhões, com margem de 21,5%, um aumento significativo quando comparado à margem de 9,1% no 2T19”.
Para o BB, o forte desempenho operacional levou a lucro líquido de R$ 1,6 bilhão e fluxo de caixa livre de R$ 3,3 bilhões.
“Com isso, a Marfrig atingiu um patamar bastante satisfatório de alavancagem, ao nosso ver, de 2,07x, o que deve contribuir com a estratégia de crescimento da empresa focada em produtos de maior valor agregado”, diz.
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Próximos desafios da Marfrig
Os bons resultados da empresa oferecem um desafio para os próximos meses.
Ainda sem a pandemia controlada em todo o mundo, tais desafios seguem presentes.
Para os próximos trimestres, uma vez normalizado o abate nos EUA, o BB acredita que os spreads e margens devem se reduzir, voltando à normalidade.
Entretanto, devem ficar ainda superiores à média histórica.
Adicionalmente, “o retorno gradual das exportações da Europa e a consistência da demanda chinesa devem sustentar margens na América do Sul”.
Assim, diante de respectivos incrementos em rentabilidade, resultados consistentes e perspectiva positiva à frente, os analistas do BB Investimentos revisaram estimativas para MRFG3 e nosso novo preço-alvo para 2021e é de R$ 19,0 por ação.
“Além disso, mantemos nossa recomendação de compra”, reforça.
“Também considerando que MRFG3 é negociada a um múltiplo EV/EBITDA 20e de 5,1x, abaixo dos pares nos EUA”.
Riscos
O BB Investimentos aponta uma série de riscos de decréscimo para a Marfrig.
Primeiramente, possíveis impactos na produção e utilização de capacidade ainda decorrente da pandemia, principalmente nos EUA.
Além disso, falta de oferta de gado no Brasil, Uruguai, Argentina e EUA.
Isso resultaria em preços mais altos do gado e margens pressionadas.
Envolvem também o macroambiente “desafiador” na Argentina, que impactaria os volumes e a estratégia de preços do país.
E uma geração de fluxo de caixa mais fraca do que o esperado, impactando negativamente a alavancagem.
Ou seja, o bom resultado de agora pode ter sido uma lição para enfrentar o futuro.
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