BTG: resultados da Vale (VALE) são sólidos e atendem as expectativas

Felipe Moreira
Especialista em Mercado de Capitais e Derivativos pela PUC - Minas, com mais de 7 anos de vivência no mercado financeiro e de capitais. Apaixonado por educação financeira e investimentos.
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Crédito: Divulgação

Em relatório, o BTG escreveu que a Vale (VALE3) apresentou um conjunto sólido de resultados, atendendo em grande parte às expectativas de consenso de mercado.

O lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) foi de US$ 6,2 bilhões no terceiro trimestre, alta de 75% em relação ao trimestre anterior e 2% acima das projeções do BTG.

De acordo com o banco, a pequena variação foi impulsionado por resultados melhores do que o esperado provenientes de sua divisão de metais básicos.

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O principal destaque foi a conversão impressionante de Ebitda em fluxo de caixa do acionista (FCFE, na sigla em inglês) da Vale, chegando perto de 60%, o que BTG considera incomparável em seu universo de cobertura.

Em outras palavras, a Vale entregou um rendimento FCFE anualizado de 26,8%, enfatizando o retorno de caixa futuro potencial.

É notícia velha agora que os embarques de minério de ferro da Vale estavam tímidos de expectativas, mas o quarto trimestre parece ser o mais forte em anos (US$ 7 bilhões em Ebitda).

O banco também destaca que não havia disposições adicionais sobre Brumadinho, que hoje está em US$ 3,1 bilhões.

Vale registra forte resultado na divisão de ferrosos

A Vale apresentou um desempenho sólido em sua divisão de ferrosos, devido ao minério de ferro ainda com preço elevado, embora os embarques ainda estivessem abaixo do potencial no período trimestre.

A falta foi principalmente motivada por menores embarques de minério de ferro contra o esperado, em 74,2Mt (finos + pelotas), alta de 21% t / t, mas 5% abaixo do que o BTG projetava.

O custo caixa C1 saiu em US$ 14,9 por tonelada como esperado (abaixo dos US $ 17,1 / t no segundo trimestre), devido a maior diluição de custo fixo (-US$ 1,5 / t) e custos de demurrage normalizados (-US$ 0,9 / t).

Os preços realizados ficaram em linha com as expectativas de US$ 112,1 tonelada, um pequeno desconto para preços benchmark médios de US$ 118,2 / t.

Surpresa positiva

Mais uma vez, o desempenho na divisão de metais básicos foi acima das expectativas, com Ebtida de US$ 770 milhões, alta 37% na comparação o trimestre anterior.

A surpresa veio dos embarques de níquel mais fortes do que o esperado (desestocagem), preços realizados de níquel mais altos (melhores prêmios) e custos gerais mais baixos (maiores créditos de subprodutos).

Possíveis dividendos mais altos

A Vale apresentou números de FCF impressionantes, bem acima das expectativas do BTG.

A empresa gerou FCFE de US $ 3,7 bilhões (um rendimento de 6,7% no trimestre), e parece não haver fatores materiais não recorrentes em jogo aqui.

A dívida diminuiu em um ritmo mais lento, com a dívida líquida expandida caindo de US$ 15,3 bilhões para US $ 14,4 bilhões, uma vez que a Vale pagou dividendos no trimestre.

Assim, o banco acredita que a Vale alcançará sua meta dívida líquida expandida de US$ 10 bilhões no final do ano, o que implica em potencial de dividendos mais altos em 2021.

De acordo com o BTG, um rendimento de dividendos de 15% em 2021 é possível, em um ambiente de preço de minério de ferro de US$ 100 por tonelada.

BTG reitera a compra de VALE3

O banco vê a negociação de ações da Vale abaixo 3,5 vezes Ebitda em 2021, o que significa que é negociada abaixo de seus pares.

Embora o BTG avalie que as ações da Vale sejam inegavelmente baratas sob qualquer métrica, ele acredita que a redução do risco será um processo gradual baseado em três pilares:

  • retornos em dinheiro (dividendos);
  • uma forte recuperação dos volumes e redução dos custos futuros; e
  • melhora marginalmente da percepção ESG (longo prazo).

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