O BTG (BPAC11) acredita que a Vale (VALE3) está próxima de fazer uma reclassificação (re-rating) de suas ações.
Em relatório divulgado nesta sexta-feira (05), após uma mesa-redonda entre analistas do BTG e o CFO da Vale (VALE3), Luciano Siani, o relatório aponta para a gestão positiva no ciclo da empresa, com preços potencialmente bem acima das curvas de custo por anos.
Há ainda a percepção de que a Vale (VALE3) pode reconsiderar um programa de recompra de ações como uma alternativa para fechar os 40% de diferença de avaliação para a Aussies.
E a impressão do BTG é que os dividendos podem ser elevados agressivamente no segundo semestre (esperamos dividendos de US$ 8 bilhões no segundo semestre de 2021).
O BTG ainda estaca que ESG e segurança são fundamentais para a empresa.
Assim, os analistas recomenda a compra de Vale (VALE3), que está sendo negociada a 2,5x o EBITDA 21. Preço-teto é de R$ 27.
13% de dividendos?
Apesar de anunciar “apenas” o mínimo de dividendos para o primeiro semestre de 2021, a indicação da administração da Vale em relação à remuneração dos acionistas permanece encorajadora.
A principal mensagem é que a Vale pagou dividendos elevados, apesar de assumir quase US$ 6 bilhões em passivos em um período de apenas 3 meses (o negócio do Brumadinho + Renova + VNC + Carvão).
No entanto, administração está confiante no ciclo do minério de ferro, o que é um bom presságio para o pagamento de dividendos à frente.
“Dados os atuais níveis de preços do minério de ferro e a trajetória da Vale (VALE3) em níveis de dívida líquida (expandida), esperaríamos que a empresa pagasse pesados dividendos no 2S21 – nossa opção é de US $ 8 bilhões, totalizando US $ 12 bilhões no ano (13% de rendimento).
Recompra de ações poderia criar valor para a Vale
A impressão do BTG é que a gestão da Vale (VALE3) poderia reconsiderar a implementação de um programa de recompra de ações, devido ao amplo desconto para os pares atualmente em vigor (40% para mineiros australianos).
O fechamento do negócio Brumadinho realmente não funcionou como o catalisador de reclassificação que se esperava, uma vez que foi compensado por ruídos (políticos) adicionais nas últimas semanas.
A turbulência no Brasil (crise Covid e intervenção governamental na Petrobras) poderia estar pesando sobre o estoque desempenho vs. pares globais. Sem falar que o BNDES está vendendo uma enorme posição ao longo de 1-2 meses.
“Nossa impressão é que, sim, uma recompra de ações poderia ser usado para criar valor no momento, embora não haja nada aprovado neste momento”, destacam os analistas.
Intervenção descartada na Vale
A intervenção governamental parece uma possibilidade remota na Vale (VALE3), diz o BTG.
Vários investidores vêm questionando a possibilidade de uma intervenção governamental na Vale, semelhante ao que aconteceu na Petrobras.
A administração acredita (e o BTG concorda) que este cenário é altamente improvável na Vale (VALE3).
A administração reafirmou que atingir 315-335Mt em volumes para 2021 permanece “altamente alcançável” e o topo do intervalo não está fora de mesa (na opinião do BTG).
Para os próximos anos a ideia ainda é alcançar uma taxa de execução de 400 Mtpa até 2022 e, potencialmente, 400 Mtpa de produção até 2023 em diante (dependerá das condições de mercado).
