BTG vê câmbio como fator prejudicial à Petrobras (PETR3 PETR4)

Felipe Moreira
Especialista em Mercado de Capitais e Derivativos pela PUC - Minas, com mais de 7 anos de vivência no mercado financeiro e de capitais. Apaixonado por educação financeira e investimentos.
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Crédito: Divulgação

O BTG classificou o prejuízo líquido de R$ 1,5 bilhão da Petrobras (PETR4 PETR3) como um erro, impulsionado pela maiores perdas financeiras relacionadas ao câmbio, mas teria sido um lucro de R$ 3 bilhões se ajustado para itens únicos.

Somente comprar, assim o BTG se referiu a Petrobras em relatório assinado pelos analistas Thiago Duarte, Pedro Soares e Daniel Guardiola divulgado hoje (29) após a estatal reporta seus números do terceiro trimestre de 2020.

A visão otimista do banco é suportada pelos bons resultados operacionais e geração de fluxo de caixa da Petrobras.

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O lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) ajustado para itens não recorrentes, totalizou R$ 37 bilhões, acima do consenso de mercado e mais de 2 vezes maior que na comparação com trimestre anterior.

Embora ajudado por um ganho de estoque de R$ 6 bilhões relacionado a volatilidade do petróleo brent no negócio downstream, a qualidade ainda era forte com base em custos e melhor execução comercial na comparação trimestral.

Já a geração de fluxo de caixa medida por variação da dívida líquida – desinvestimentos – eventos únicos foi de $ 2,9 bilhões, ou um rendimento FCF de 7% em um único trimestre, também ajudado por mudanças WK positivas, apesar dos volumes crescentes.

Além disso, o índice de alavancagem financeiro ficou estável na comparação trimestral em 2,3 vezes.

Exploração e produção são destaque

“Com base nas variáveis ​​que controla, a Petrobras continuou a se destacar”, escreveu o BTG.

Em exploração e produção, volume de vendas recuperou bem após um segundo trimestre turbulento com as exportações de petróleo crescendo 40% na comparação trimestral. Os preços fecharam a diferença em relação ao Brent e subiram 76% em relação ao trimestre anterior, também refletindo normalização das condições comerciais.

Mas, de acordo com o BTG, foram os custos que conduziram a maior parte do batida: o custo de levantamento marcou uma nova baixa de todos os tempos em US$ 6,1 / boe (-8% na comparação trimestral e 7% abaixo da estimativa do banco), com o pré-sal atingindo a notável marca de $ 3,9 / boe.

Em outro lugar, capex totalizou US$ 6 bilhões no acumulado deste ano, sugerindo que a Petrobras provavelmente terminará o ano abaixo do meta de US $ 8,5 bilhões, adiamentos de manutenção possivelmente explicam isso.

Petrobras pode acelerar distribuição de dividendos

As ações da Petrobras tiveram desempenho inferior ao Brent com base em praticamente todos os intervalos de tempo desde a pandemia.

De acordo com o BTG, isso pode ser parcialmente explicado pela desaceleração do ritmo de desalavancagem da Petrobras devido à pandemia. Mas, sob a curva atual do preço do petróleo ($ 41 / bbl em 2021), o banco enxerga a negociação de ações com um rendimento FCFE atraente de 24%, que acredita ser imerecido com base em uma história de desalavancagem somado a redução de riscos de alta convicção.

No final das contas, segundo o BTG, parece que os investidores não estão dispostos a pagar por esse fluxo de caixa até que haja maior visibilidade de que finalmente será pago aos acionistas.

Depois de adicionar mais flexibilidade a sua política de dividendos, e com a dívida bruta já em US$ 80 bilhões, o BTG acredita que a Petrobras pode acelerar dividendos mais cedo do que o esperado.

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