BTG eleva recomendação de compra para Azul (AZUL4) e Gol (GOLL4)

Felipe Moreira
Especialista em Mercado de Capitais e Derivativos pela PUC - Minas, com mais de 7 anos de vivência no mercado financeiro e de capitais. Apaixonado por educação financeira e investimentos.
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Crédito: Reprodução/ Melhores Destinos

Em relatório, assinado pelos analistas Lucas Marquiori e Fernanda Recchia, o BTG escreveu que no setor de aviação prefere os players domésticos, Azul (AZUL4) e Gol (GOLL4).

O banco atualizou a recomendação para Azul de neutro para compra, com preço-alvo de R$ 47,00.

Enquanto isso, manteve a recomendação de compra para Gol e elevou o preço-alvo de R$ 27,00 para R$ 31,00.

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De acordo com o BTG, o fluxo de notícias sobre a segunda onda de Covid-19 representa o principal risco para indústria, enquanto o desenvolvimento de vacinas em potencial deve se intensificar no futuro, afetando positivamente o desempenho das ações do setor.

Nesse segmento binário e altamente volátil, o BTG reforça sua preferência por Gol (GOLL4) e Azul (AZUL4).

GOLL é beneficiada pela maior exposição doméstica

O BTG defende sua preferência por Gol, com base em: exposição abaixo dos pares para o mercado internacional; maior liquidez durante a crise; melhor do que a frota de mesmo nível programa de redução do tamanho; melhor posicionamento para se beneficiar do downsizing dos concorrentes e racionalização de capacidade; e redução gradual do risco do caso de investimento após concluindo o reembolso do Delta Term Loan.

Conforme o banco, as atualizações em relação à emissão do empréstimo do BNDES ou outras alternativas de financiamento devem continuar a ser importantes catalisadores no curto prazo.

Modelo de negócios de sucesso

“Como esperado, o modelo de negócios altamente flexível da Gol (rede menor + frota única) juntamente com a baixa dependência de rotas internacionais provou ser um sucesso durante o crise, garantindo uma recuperação mais rápida do que seus pares”, escreveu o BTG.

A Gol também teve sucesso em implementação de várias iniciativas de corte de custos durante os últimos meses, obtendo caixa líquido queima de R$ 1 milhão / dia (excluindo as amortizações de dívidas bancárias e juros pagos no títulos, o que representa uma melhora no consumo líquido de caixa de R $ 3 milhões / dia).

Para o restante de 2020 (novembro a dezembro), a Gol estima o consumo de caixa líquido de aproximadamente R$ 3 milhões / dia, um nível bastante razoável, na visão do BTG

Capacidade da Gol continua a aumentar

Em outubro, a Gol divulgou uma melhora significativa na comparação mês a mês, com a oferta de assentos (ASK) em alta 37% m/m.

Na base anual, o ASK diminuiu 45% (contra -60% a / a em setembro). Olhando para frente, a Gol espera um  aumento gradual da capacidade, com a expectativa de que o ASK alcance 60% e 76% dos níveis de 2019 no quarto trimestre e no primeiro trimestre de 2021, respectivamente;

Além disso, estima operar frota média estimada em 92 aeronaves para o o quarto trimestre e 102 para o primeiro trimestre.

ASK GOL (GOLL4)

Projeções para Gol

O BTG projeta queda das receitas líquidas da Gol em 2020 e 2021,-15% e -18% (para R$ 6,5 bilhões e R $ 9,8 bilhões de R $ 7,6 bilhões e R $ 12,0 bilhões).

O lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) deve recuar 75% em 2020 e menos 50% no próximo ano.

Em relação ao lucro líquido, o BTG projeta queda 41% em 2020 e -276% no ano que vem.

gol

AZUL: desempenho operacional mais forte que o esperado

O BTG acredita que desde o relatório emitido em junho, a Azul apresentou um desempenho operacional mais forte do que o esperado e fez um bom trabalho em termos de responsabilidade gestão.

Entre as principais iniciativas da Azul para melhorar a liquidez, o BTG destaca:

  • emissão de R $ 1,7 bilhão em debêntures conversíveis;
  • acordo com locadores fornecendo alívio de capital de giro equivalente a R$ 3,2 bilhões desde o início da crise até Dezembro de 2021; e
  • acordos comerciais com vários parceiros financeiros para estender o prazo de pagamento de parte de sua dívida, retirando R$ 657 milhões da dívida de curto prazo.

A principal preocupação do banco continua sendo a alavancagem da Azul, mas o BTG reconhece que a empresa não tem vencimento da dívida, o que traz mais conforto ​​com o investimento na operadora.

Economia impressionante de R$ 8 bilhões

Com as iniciativas que mencionamos acima, a Azul conseguiu reduzir sua queima de caixa diário para R$ 1,5 milhão (de R $ 2,5 milhões antes) e economia de capital de giro de R$ 8 bilhões e economia de caixa entre março de 2020 e dezembro de 2021, não incluindo variáveis redução de custos com reduções de capacidade, melhor do que os R$ 7 bilhões originalmente previstos.

Apesar de ter uma exposição maior do que a Gol em rotas internacionais, a equipe de gestão da Azul mencionou que permanecem muito conservadores em voos internacionais e focam em aeronaves widebody voando domesticamente.

O BTG acredita que foi uma decisão assertiva, dada a recuperação mais lenta para vôos internacionais.

Recuperação operacional mais lenta do que os pares

Em outubro, os números da Azul continuaram a mostrar uma grande melhora mês a mês, com ASK caindo
42%, uma queda mais suave do que setembro (-58% ano a ano).

Para o quarto trimestre, a Azul espera uma queda de 30% a / a em uma base consolidada (-20% a / a para doméstico).

Isto confirma que o pior em termos de ASK já passou e reforça a expectativa de que o desempenho do tráfego continuará a se recuperar gradualmente a partir de agora, especialmente para as rotas domésticas, em que a Azul tem uma presença tão forte.

Azul (AZUL4): projeções

O BTG projeta recuo de 9% e 25% da receita líquida em 2020 e 2021. Já o Ebitda deve recuar 41% em 2020, mas deve subir 4% no próximo ano.

Enquanto, para o lucro líquido, o BTG estima queda de -51% neste ano e 87% menos em 2021.

azul

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