BTG (BPAC11): ações do Bradesco (BBDC4) estão em níveis atraentes

Felipe Alves
Jornalista com experiência em reportagem e edição em política, economia, geral e cultura, com passagens pelos principais veículos impressos e online de Santa Catarina: Diário Catarinense, jornal Notícias do Dia (Grupo ND) e Grupo RBS (NSC).
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Crédito: Divulgação

A equipe do BTG Pactual (BPAC11) realizou encontro com a equipe de RI do Bradesco (BBDC4) e investidores locais para discutir as próximas tendências para o banco.

O Bradesco foi representado por Carlos Firetti (chefe de RI) e Eduardo Poterio (IRM).

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Segundo o BTG, o banco recebeu várias perguntas recentemente sobre o mau desempenho das ações bancárias em setembro, como muitos investidores esperavam que o setor ficasse mais defensivo no atual cenário de elevação da inflação/juros.

“No geral, a mensagem foi bastante construtiva, o que acreditamos que ajudou as ações ontem (aumento de 3%)”, diz o BTG.

Além de sua função atual, Firetti também recentemente assumiu o todo o processo orçamentário do Bradesco. E embora ainda não tenha orientação para 2022, ainda assim, foi capaz de dar uma pequena amostra do que esperar.

O NII de clientes pode crescer acima de 10% em 2022, com NPLs e provisões ainda sob controle. “Nós vemos a ação negociando a níveis atraentes agora”, diz o BTG.

Crescimento nominal do PIB para ajudar a expandir o crédito em pelo menos 10%

Apesar do cenário macro mais desafiador, as expectativas continuam positivas sobre a frente de crédito.

Com a ajuda de uma inflação mais alta, o PIB nominal fornece o vento a favor dos empréstimos crescerem pelo menos 10% no próximo ano.

Espera-se que as tendências para NII com clientes melhorem no segundo semestre. Para 2022, a combinação de alta da Selic e taxas de longo prazo devem ajudar os spreads de financiamento e empréstimo, o que pode levar a NII com os clientes a crescerem mais rápido do que os empréstimos.

Quanto ao NII com expectativas de mercado ou tesouraria aponta-se para uma grande queda no segundo semestre (ou queda de 25-30% a/a para o ano de 2021).

“Também pudemos ver um crescimento mais suave nos resultados de tesouraria em 2022, o que significa que o total de NII ainda deva crescer muito perto do portfólio no próximo ano”, diz o BTG.

NPLs devem se normalizar apenas no 1S22

A qualidade dos ativos tem sido uma surpresa positiva nos últimos dois trimestres, graças a uma mudança no mix de crédito do Bradesco para linhas de crédito mais seguras e uma melhoria na o processo de subscrição por meio de análise de dados.

Primeiro, o Bradesco parou de orientar os NPLs para pico este ano, prevendo uma normalização próxima aos níveis pré-pandêmicos.

Firetti mencionou que as expectativas apontam para a normalização ocorrendo apenas no 1S22. Portanto, o Bradesco deve aproveitar seu confortável índice de cobertura ao longo do 2S21 e 2022, “consumindo” (não revertendo) essa reserva conforme o portfólio se expande.

Receitas de taxas e comissões provavelmente não vencerão a inflação

Ainda em relação às expectativas para 2022, Firetti parecia confiante de que honorários e as receitas de comissões crescerão ano/ano em 2022, pelo menos em termos nominais.

O Bradesco continua a ser muito otimista em relação aos cartões de crédito como um fator importante para impulsionar o crescimento do próximo ano. “Lembramos que este segmento representa atualmente quase um terço do serviço total receitas. Além disso, há um bom sentimento em torno da gestão de ativos do negócio, que deve retomar o crescimento no próximo ano, após um 2021 desafiador e em um ambiente de aumento das taxas de juros”, afirmam os analistas.

Por outro lado, é importante lembrar que a receita de contas correntes foram ainda mais pressionados desde o lançamento do PIX, uma tendência que deve continuar devido à reprecificação dos pacotes de serviços para particulares.

Portanto, todas essas tendências juntas não devem levar a nenhum crescimento real por algum tempo, de acordo com Firetti.

Por fim, o chefe de RI também espera crescimento da receita de seguros a/a até o final do próximo ano, uma vez que 2021 foi severamente afetado por perdas causadas pela Covid.

OPEX e transformação digital: o que esperar para os próximos anos

Fireti disse que 2022 será um ano para considerar a redução de despesas em termos reais. Ele destacou que o novo acordo salarial (~ 11%) alcançado no início deste mês aumentará as despesas totais com folha de pagamento, o que definitivamente torna o cenário muito mais difícil em termos de SG&A no próximo ano.

Mesmo assim, Firetti acredita que o banco pode reduzir despesas em termos reais no próximo ano, embora pareça muito improvável que venham para baixo em termos nominais. Exceto por isso, ele não vê nenhuma mudança na dinâmica ou a disciplina de redução de custos que o banco demonstrou até agora.

Em sua opinião, o Bradesco aumentará as despesas abaixo da inflação não só no ano que vem, mas também no médio prazo.

Filiais mais enxutas, mais operações omnicanal e melhorias nos fluxos de back-office são alguns exemplos que ajudarão o banco a controlar seus custos no futuro.

Firetti mencionou que, em vez de mover o sistema legado para a nuvem, o Bradesco está focado na implantação de sistemas nativos em nuvem, uma forma mais demorada no processo que ocorrerá primeiro para internet banking e aplicativos móveis, por exemplo, com core banking logo em seguida. O banco deve concluir esse processo até o final de 2025.

A recomendação do BTG é de compra até R$ 34.

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